«России страшен не кризис, страшно то, что в ней делается каждый день, и называется стабильностью…»

Сентябрь 22, 2019 7:28 дп

Андрей Мовчан

Субботнее.

Я уже с год как на каждом выступлении и в каждом разговоре с инвестами слышу вопрос — «а кризис будет?» «а когда?». Я тут уже и в комментарии коллеге об этом писал, хочу наконец для всех в двух словах объяснить свою позицию по поводу этого странного ожидания не вполне понятно чего.

Начать его нужно с вопроса — а какого кризиса мы ждем? Если от журнала Мурзилка перейти хотя бы к Ведомостям, то окажется, что в общем то ждут «все» не кризиса, а (1) рецессии в США; (2) проблем с долгами Южной Европы, некоторыми группами долгов в США и китайскими корпоративными банковскими кредитами; (3) глубокой коррекции на рынках акций и неглубокой — на рынках облигаций в силу их очень высокой стоимости и временности целого ряда эффектов, которые эту стоимость поддерживают.

(1) нам в принципе по барабану, так как почти ни на что не влияет — в США с 2008 года уже одна рецессия была — кто-нибудь помнит, в каком году?
(2) проблемы с долгами в Европе и США в виде массовых дефолтов не будет — не та монетарная ситуация и не такого они размера. Но не стоит тем не менее покупать долги по принципу «дайте что подоходнее» — можно получить сюрприз.
(3) Коррекции — норма для рынков. Сегодня риск премия по акциям в США около 2%, а крупные коррекции обычно приходят когда она ниже 1,5% — достаточно прогнозам прибылей снизиться из-за рецессии и мы там. Где будет самый страшный удар? Скорее всего в области переоцененных компаний — технологии, особенно модные, новые IPO, перспективные игроки, которых покупают «веря в их будущее», компании с очень высоким кредитным плечом, наиболее крупные игроки, акциями которых владеет ритейл, который на каждую коррекцию реагирует паникой. Что надо? Быть осторожнее — покупать (если покупать, я бы подождал) акции компаний с хорошим продуктом, низким P/E, низкой долговой нагрузкой, выручкой в твердой валюте и пр.

Несколько особняком стоит вопрос Китая и возможного значимого сокращения темпов его роста. Если мы это увидим, то скорее всего пострадают биржевые товары, прежде всего нефть и металлы. Насколько это опасно для России? Не опасно — у нас бюджет сверстан из расчета 40 долларов за баррель. Сократятся нацпроекты (то есть воровать смогут меньше), плитки в Москве положат поменьше. Налоговики и так зверствуют, хуже не будет. Да и долго 40 долларов за баррель нефть пока стоить не может — нет для этого фундаментальных предпосылок, вернется к 55 — 60; а на два-три года в России хватит запасов и резервов. Так что думать надо не о кризисе вообще, а о конкретных событиях.

Ну а России страшен не кризис, страшно то, что в ней делается каждый день, и называется стабильностью.

Loading...