На сколько денег хватит?
15 февраля, 2026 11:33 дп
Мэйдэй
Воля/Volya:
Война за счет всего и всех. Несмотря на прогрессирующий дефицит бюджета и кризисные явления в экономике РФ может вести войну еще 3-5 лет. Часть 1: доходы и расходы
По итогам первого месяца 2026 года доходы федерального бюджета РФ составили 2,36 трлн руб. Это почти на 12% ниже чем год назад. Главной причиной стал недобор запланированных нефтегазовых доходов, которые составили всего 393 млрд руб — 50,2% на меньше показателей аналогичного периода предыдущего года .
Основную роль сыграло падение цен на нефть Так поступления по НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых) на нефть снизились чуть более чем на 60%, а в абсолютном выражении на 509 млрд руб. По данным Министерства экономического развития РФ средняя стоимость нефти сорта Urals за январь 2026 года составила $40,95 за баррель. Напомним, что российский бюджет на 2026 год сформирован, исходя из базовой цены на нефть в $59 за баррель. Сборы с газовой отрасли (по НДПИ на газ и экспортной пошлине на газ) сократились на 105 млрд руб, а поступления по НДПИ на газовый конденсат — на 27 млрд руб. И хотя субсидии из бюджнта для НПЗ — включая демпфер, обратный акциз и инвестнадбавку сократились на 151 млрд руб, это не изменило общей картины бюджетных потерь.
Ненефтегазовые доходы федерального бюджета составили 1,96 трлн руб и увеличились на 4,5%. Но и тут рост был обеспечен преимущественно за счет увеличения базовой ставки НДС с 20% до 22%, что позволило собрать дополнительно на 24,9% больше — 1,13 трлн руб. Все прочие ненефтегазовые доходы снизились на 16,5% до 839 млрд руб. Важно отметить, что с учетом инфляции, то есть, в реальном выражении, ненефтегазовые доходы сократились, даже несмотря на повышение налогов. что указывает на сжатие несырьевых секторов. Со стагнирующей российской экономики правительству удается собирать все меньше.
По предварительной оценке Минфина, объем расходов федерального бюджета РФ по итогам января 2026 года составил 4,08 трлн руб, что ниже показателей предыдущего года на 1,4%. Такая динамика обусловлена эффектом высокой базы января 2025 года, в котором в связи с оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов прирост составил +64% по сравнению с 2024 годом.
Другими словами, власти сейчас повторяют эксперимент 2025-го, стараясь равномерно размазывать расходы по году, а не оставлять их треть на декабрь, как раньше, потому что это меньше бьет по инфляции. Нынешний же январь стал исключением из-за роста НДС и тарифов и инфляция зависима именно от этих факторов, а не от бюджета.
Дефицит федерального бюджета по итогам января 2026 года — 1,7 трлн руб, что на 17% выше уровня аналогичного периода прошлого года или 45,4% от заложенного в бюджет дефицита на весь 2026 год в размере 3,78 трлн руб. Минфин пытается всех успокоить, ссылаясь на опережающее финансирование расходов внутри года, которые не повлияют на исполнение целевых параметров структурного баланса на 2026 год в целом. Но по аналогии с предшествующими годам можно ожидать существенный рост дефицита при уменьшении доходов. Например, при принятии федерального бюджета на 2025 год его рассчитывали при дефиците в 0,5% ВВП или 1,17 трлн руб. В итоге в 2025 году он был сведен с дефицитом 5,6 трлн руб, что 4,8 раз больше, чем на этапе принятия в Госдуме. По нашим оценкам дефицит бюджета по итогам 2026 года, особенно с учетом планов на эскалацию военных действий, может достичь 7,6-10 трлн. руб.
Часть 2: внешний и внутренний долг
Для компенсация недобора нефтегазовых доходов Минфин РФ согласно «бюджетному правилу» возьмет средства на 226,8 млрд руб. из Фонда национального благосостояния — из которого обычно закрывают в России дефицит бюджета. По состоянию на 1 февраля 2026 г. объем ликвидных активов ФНБ составил эквивалент 4,2 трлн руб. или $55,8 млрд. При сохранении текущих уровней цен на нефть, вытаскивание средств из ФНБ может привести к исчерпанию ликвидной части ФНБ уже в этом году. Поэтому можно ожидать отказа летом-осенью 2026 года от «бюджетного правила» и наращивание заимствований на внутреннем рынке, а фактически эмиссии рубля.
На начало 2026 года объем государственного внутреннего долга РФ составлял 30,6 трлн руб, а внешний долг — $57.2 млрд. В 2025 году Минфин заимствовал через размещения облигаций федерального займа более 6,8 трлн в рублях (затраты на погашение основного долга — 1,4 трлн руб, затраты на обслуживание — 3,07 трлн руб, чистое поступление в федеральный бюджет — 2,3 трлн руб) и 20 млрд рублей в юанях.
Облигации в юанях нельзя записать во внешний долг РФ, потому что покупателями этих облигаций стали в основном российские банки и обращаются эти облигации на Мосбирже. Минфин хотел бы сделать это действительно внешним долгом, но у него не получилось, потому что иностранные инвесторы не стали связываться с российскими бумагами, пусть и в юанях (вторичных санкций никто не хочет).
В 2026 объем размещения ОФЗ составит не более 6,47 трлн руб. по номиналу. Согласно принятому бюджету 2026 года запланировано валовое привлечение на уровне 5,51 трлн руб (с учетом погашений на 1,34 трлн руб., чистое поступление — 4,17 трлн руб).
В 2026 году Минфин будет пытаться балансировать растущий дефицит федерального бюджета посредством отказа от «бюджетного правила», чтобы сохранить какую-то часть ликвидной части ФНБ и увеличение объемов размещения ОФЗ. При этом ЦБ РФ столкнувшись с частичной девальвацией рубля из-за отказа от «бюджетного правила», будет вынужден продолжать жесткую денежно-кредитную политику для удержания инфляции. Это в свою очередь увеличит нагрузку на федеральный бюджет по обслуживанию растущего внутреннего долга. Нагрузка бюджета будет расти даже и без роста ключевой ставки в 2026 году (который мы оцениваем как маловероятный) из-за роста объема заимствований.
Таким образом, на смену модели бюджетного финансирования, которая стихийно сложилась в 2022 году приходит модель с наращиванием бюджетного долга и налогового бремени на бизнес и граждан. Дальнейшее ведение войны будут оплачивать из своего кармана граждане России и эта нагрузка ляжет бременем и на следующие поколения.
Внутренний и внешний долг РФ составляет на начало 2026 года всего 16,4% ВВП. Тогда как США имеют долговые обязательства на уровне 125% ВВП, Япония — 230% ВВП, Китай — 96%, Германия — 64%, Польша — 60%. Размер внешнего долга этих стран очень любят сравнивать с внешним долгом РФ российские пропагандисты, но здесь есть важные момент. У всех перечисленных стран есть доступ к внешним рынкам заимствований и стоимость обслуживания долга у них в разы ниже, чем у РФ, поэтому прямое сравнение невозможно.
Несмотря на все негативные явления в российской экономике финансовые возможности РФ продолжать военные действия с текущей и даже большей интенсивностью сохраняются как минимум на 3-5 лет.
Экономику страны такое развитие событий загонит на неизведанные глубины, выбираться из которых придется десятилетиями. Но экономика, как и все остальное, подчинены в России амбициям и желаниям Путина, а не здравому смыслу и идеям о росте благосостояния населения. Население с деньгами, имуществом и перспективами будущего для себя и своих детей редко соглашается подчиняться лидерам с завиральными идеями, за реализацию которых придется как раз и платить благосостоянием, будущим, перспективами и детьми.
Мэйдэй
Воля/Volya:
Война за счет всего и всех. Несмотря на прогрессирующий дефицит бюджета и кризисные явления в экономике РФ может вести войну еще 3-5 лет. Часть 1: доходы и расходы
По итогам первого месяца 2026 года доходы федерального бюджета РФ составили 2,36 трлн руб. Это почти на 12% ниже чем год назад. Главной причиной стал недобор запланированных нефтегазовых доходов, которые составили всего 393 млрд руб — 50,2% на меньше показателей аналогичного периода предыдущего года .
Основную роль сыграло падение цен на нефть Так поступления по НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых) на нефть снизились чуть более чем на 60%, а в абсолютном выражении на 509 млрд руб. По данным Министерства экономического развития РФ средняя стоимость нефти сорта Urals за январь 2026 года составила $40,95 за баррель. Напомним, что российский бюджет на 2026 год сформирован, исходя из базовой цены на нефть в $59 за баррель. Сборы с газовой отрасли (по НДПИ на газ и экспортной пошлине на газ) сократились на 105 млрд руб, а поступления по НДПИ на газовый конденсат — на 27 млрд руб. И хотя субсидии из бюджнта для НПЗ — включая демпфер, обратный акциз и инвестнадбавку сократились на 151 млрд руб, это не изменило общей картины бюджетных потерь.
Ненефтегазовые доходы федерального бюджета составили 1,96 трлн руб и увеличились на 4,5%. Но и тут рост был обеспечен преимущественно за счет увеличения базовой ставки НДС с 20% до 22%, что позволило собрать дополнительно на 24,9% больше — 1,13 трлн руб. Все прочие ненефтегазовые доходы снизились на 16,5% до 839 млрд руб. Важно отметить, что с учетом инфляции, то есть, в реальном выражении, ненефтегазовые доходы сократились, даже несмотря на повышение налогов. что указывает на сжатие несырьевых секторов. Со стагнирующей российской экономики правительству удается собирать все меньше.
По предварительной оценке Минфина, объем расходов федерального бюджета РФ по итогам января 2026 года составил 4,08 трлн руб, что ниже показателей предыдущего года на 1,4%. Такая динамика обусловлена эффектом высокой базы января 2025 года, в котором в связи с оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов прирост составил +64% по сравнению с 2024 годом.
Другими словами, власти сейчас повторяют эксперимент 2025-го, стараясь равномерно размазывать расходы по году, а не оставлять их треть на декабрь, как раньше, потому что это меньше бьет по инфляции. Нынешний же январь стал исключением из-за роста НДС и тарифов и инфляция зависима именно от этих факторов, а не от бюджета.
Дефицит федерального бюджета по итогам января 2026 года — 1,7 трлн руб, что на 17% выше уровня аналогичного периода прошлого года или 45,4% от заложенного в бюджет дефицита на весь 2026 год в размере 3,78 трлн руб. Минфин пытается всех успокоить, ссылаясь на опережающее финансирование расходов внутри года, которые не повлияют на исполнение целевых параметров структурного баланса на 2026 год в целом. Но по аналогии с предшествующими годам можно ожидать существенный рост дефицита при уменьшении доходов. Например, при принятии федерального бюджета на 2025 год его рассчитывали при дефиците в 0,5% ВВП или 1,17 трлн руб. В итоге в 2025 году он был сведен с дефицитом 5,6 трлн руб, что 4,8 раз больше, чем на этапе принятия в Госдуме. По нашим оценкам дефицит бюджета по итогам 2026 года, особенно с учетом планов на эскалацию военных действий, может достичь 7,6-10 трлн. руб.
Часть 2: внешний и внутренний долг
Для компенсация недобора нефтегазовых доходов Минфин РФ согласно «бюджетному правилу» возьмет средства на 226,8 млрд руб. из Фонда национального благосостояния — из которого обычно закрывают в России дефицит бюджета. По состоянию на 1 февраля 2026 г. объем ликвидных активов ФНБ составил эквивалент 4,2 трлн руб. или $55,8 млрд. При сохранении текущих уровней цен на нефть, вытаскивание средств из ФНБ может привести к исчерпанию ликвидной части ФНБ уже в этом году. Поэтому можно ожидать отказа летом-осенью 2026 года от «бюджетного правила» и наращивание заимствований на внутреннем рынке, а фактически эмиссии рубля.
На начало 2026 года объем государственного внутреннего долга РФ составлял 30,6 трлн руб, а внешний долг — $57.2 млрд. В 2025 году Минфин заимствовал через размещения облигаций федерального займа более 6,8 трлн в рублях (затраты на погашение основного долга — 1,4 трлн руб, затраты на обслуживание — 3,07 трлн руб, чистое поступление в федеральный бюджет — 2,3 трлн руб) и 20 млрд рублей в юанях.
Облигации в юанях нельзя записать во внешний долг РФ, потому что покупателями этих облигаций стали в основном российские банки и обращаются эти облигации на Мосбирже. Минфин хотел бы сделать это действительно внешним долгом, но у него не получилось, потому что иностранные инвесторы не стали связываться с российскими бумагами, пусть и в юанях (вторичных санкций никто не хочет).
В 2026 объем размещения ОФЗ составит не более 6,47 трлн руб. по номиналу. Согласно принятому бюджету 2026 года запланировано валовое привлечение на уровне 5,51 трлн руб (с учетом погашений на 1,34 трлн руб., чистое поступление — 4,17 трлн руб).
В 2026 году Минфин будет пытаться балансировать растущий дефицит федерального бюджета посредством отказа от «бюджетного правила», чтобы сохранить какую-то часть ликвидной части ФНБ и увеличение объемов размещения ОФЗ. При этом ЦБ РФ столкнувшись с частичной девальвацией рубля из-за отказа от «бюджетного правила», будет вынужден продолжать жесткую денежно-кредитную политику для удержания инфляции. Это в свою очередь увеличит нагрузку на федеральный бюджет по обслуживанию растущего внутреннего долга. Нагрузка бюджета будет расти даже и без роста ключевой ставки в 2026 году (который мы оцениваем как маловероятный) из-за роста объема заимствований.
Таким образом, на смену модели бюджетного финансирования, которая стихийно сложилась в 2022 году приходит модель с наращиванием бюджетного долга и налогового бремени на бизнес и граждан. Дальнейшее ведение войны будут оплачивать из своего кармана граждане России и эта нагрузка ляжет бременем и на следующие поколения.
Внутренний и внешний долг РФ составляет на начало 2026 года всего 16,4% ВВП. Тогда как США имеют долговые обязательства на уровне 125% ВВП, Япония — 230% ВВП, Китай — 96%, Германия — 64%, Польша — 60%. Размер внешнего долга этих стран очень любят сравнивать с внешним долгом РФ российские пропагандисты, но здесь есть важные момент. У всех перечисленных стран есть доступ к внешним рынкам заимствований и стоимость обслуживания долга у них в разы ниже, чем у РФ, поэтому прямое сравнение невозможно.
Несмотря на все негативные явления в российской экономике финансовые возможности РФ продолжать военные действия с текущей и даже большей интенсивностью сохраняются как минимум на 3-5 лет.
Экономику страны такое развитие событий загонит на неизведанные глубины, выбираться из которых придется десятилетиями. Но экономика, как и все остальное, подчинены в России амбициям и желаниям Путина, а не здравому смыслу и идеям о росте благосостояния населения. Население с деньгами, имуществом и перспективами будущего для себя и своих детей редко соглашается подчиняться лидерам с завиральными идеями, за реализацию которых придется как раз и платить благосостоянием, будущим, перспективами и детьми.